【雪球系列】雪球產品的損益情形

2020年以來，一種特殊的金融產品引起了市場的高度關注——雪球產品。雪球產品本質上類似于賣出奇異看跌期權、并獲取期權費，標的可掛鉤指數、個股、商品等，投資者的收益情形取決于掛鉤標的的市場表現(xiàn)是否觸發(fā)敲出事件與敲入事件。產品持有期內，掛鉤標的價格在敲出與敲入價格兩個區(qū)間內震蕩，如果向上穿過障礙區(qū)間就敲出終止，投資者獲得約定的票息；如果向下穿出障礙區(qū)間，投資者則可能會虧損本金；如果產品存續(xù)期內標的價格未發(fā)生穿出情形，則在產品到期時獲得約定票息。因此，投資者在被雪球產品的高額票息所吸引的同時，應當明確了解購買雪球產品后所可能面臨的幾種損益情形。

下面根據下表中雪球產品為示例，介紹通常情況下雪球產品的四種收益情形，并假設投資者投資金額為100萬元，中證500指數期初價格為7000點。

損益情形一、只觸發(fā)敲出事件。假設產品在第4個月的敲出觀察日，中證500指數為7370點，超過7350點的敲出價格，觸發(fā)敲出事件，則產品提前結束。投資者共持有產品4個月，獲得1000000*18%*（4/12）=60000元的收益。如下圖所示：

損益情形二、先觸發(fā)敲入事件，后觸發(fā)敲出事件。假設在第1個月的某個交易日，中證500指數下跌至4870點，低于4900點的敲入價格，觸發(fā)敲入事件。隨后，中證500指數觸底上漲，在第6個月的觀察日時，中證500指數大幅漲至7360點，超過7350點的敲出價格，觸發(fā)敲出事件，此時產品提前結束。投資者共持有產品6個月，獲得1000000*18%*（6/12）=90000元的收益。如下圖所示：

損益情形三、未觸發(fā)敲入和敲出事件。假設在產品持有期的12個月內，中證500指數在5200點和7200點之間震蕩，均沒有觸發(fā)敲入事件（低于4900點）和敲出事件（高于7350點），那么產品滿12月后到期結束。投資者共持有產品12個月，獲得1000000*18%=180000元的收益。如下圖所示：

損益情形四、觸發(fā)敲入事件未觸發(fā)敲出事件。假設中證500指數在第1個月某個觀察日下跌至4880點，低于4900點敲入價格，觸發(fā)了敲入事件。此后直至產品期滿都沒有觸發(fā)敲出事件，則有兩種情形：

一是產品到期時，中證500指數大于或等于期初7000點的初始價格，投資者收益率為0%。如下圖所示。

二是產品到期時，中證500指數低于期初7000點的初始價格，則投資者需要承擔本金損失。下圖以常見的非保本型雪球產品為例，產品結束時中證500指數相較期初下跌5%，投資者需要承擔1000000*5%=50000元的本金損失。

根據以上幾種雪球產品損益情形的介紹，可以總結如下：

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